中泰证券：谢鸿鹤 陈炳辉

1、2018H1回顾：“钴市”最大亮点。期货交易品价格涨跌互现，以降为主，LME基本金属除镍、锡外，其余品种均表现不佳；但令人欣慰的是，钴价在需求向好（新能源汽车）、成本支撑（刚果矿业法）以及扩产不及预期等共同作用下，表现十分亮眼，成为有色板块夜空中“最亮的星”。

2、2018H2展望：需求预期修复下的“蓄势待发”。我们认为，2018年需求端组合是：“欧美走强+中国韧性=经济复苏是主基调，增速整体走平”，这亦是我们做供需判断的基准假设，与此同时，我们所处的发展阶段为“新供给周期”，其突出特征就是产业逻辑由“总量”向“结构”演进，特别是，作为供给侧结构性改革重要抓手的环保利剑，有望在本轮“新供给周期”中扮演更为重要的角色，环保制约或将有增无减，需要给予足够重视。我们认为：本轮周期更可能比我们预期的时间要长、幅度要高。

3、综合来看，2018H2，在“常规需求支撑+新供给周期”下，有色板块或将完成由蓄势向待发的蜕变，建议重点关注如下板块投资机会。

1）兼具周期和成长双重属性的电池金属板块。季节性回落渐进尾声，Q3将逐渐开启需求旺季以及补库行情；而看产业趋势，全球新能源汽车发展方向已定，且趋势不断强化、结构持续优化；看供需格局，钴锂需求持续高增长，钴将持续短缺、锂则供需两旺，是确定性的成长行业；看价格趋势，钴仍处长周期上行通道之中，而锂短期在成本支撑以及需求改善作用下，亦具备上攻动能；看公司估值，当前龙头股2018年PE估值水平已经回落至20倍附近，并没有估值泡沫。综上，我们继续坚定看好电池金属投资机会，其中，首选钴、关注锂。核心标的：①钴：华友钴业(行情603799,诊股)、寒锐钴业(行情300618,诊股)、洛阳钼业(行情603993,诊股)等；②锂：赣锋锂业(行情002460,诊股)、天齐锂业(行情002466,诊股)、雅化集团(行情002497,诊股)等。

2）供需关系改善+安全边际抬升的基本金属板块。首先，供给侧改革的铝：有限的供给叠加稳增的消费，铝市长牛格局可期，行业底+预期低下，电解铝板块具备最大预期差和alpha差额收益；其次，原料紧缺的锡：行业供给组合：一大降（缅甸矿）、一小增（国内矿）、一平稳（再生锡），供给端收紧趋势确立；需求端表现：具有“弱周期性”，韧性较强，在供给收紧+消费稳定的基本面组合下，我们继续坚定看好锡板块机会！再次，自然出清的铜：全球铜精矿供应偏紧，叠加进口限废政策，铜原料中长期供给趋紧的方向不变，供需紧平衡依旧是铜板块投资的“主线逻辑”，维持铜市长牛格局判断不变。核心标的：①铝：云铝股份(行情000807,诊股)、中国铝业(行情601600,诊股)、神火股份(行情000933,诊股)（煤炭组）、露天煤业(行情002128,诊股)（煤炭组）等；②锡：锡业股份(行情000960,诊股)；③铜：紫金矿业(行情601899,诊股)等。

4、风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；新能源汽车行业政策波动，产销量不及预期风险；钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落等风险；需求端表现不及预期的风险；金属价格下跌的风险等。

来源为金融界股票频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！