国资一股独大，混改步伐或加快
山西省国有独资企业较多，股权有望放开。截止2014年，山西省5580户国有公司、企业和事业单位中，国有独资公司1545户，占27.69%；非公司制独资企业625户，占11.2%。王一新副省长在讲话中明确表示，“完全竞争性领域的股权皆可放开，我省国企所从事产业应该说基本上都属于市场竞争行业”，混改迎良机。
国企上市平台中，国资持股比例高。山西省23家国有企业集团中，有18家省属国资控股的上市平台。这些上市平台中，*ST煤气、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业、*ST山煤、西山煤电等重资产煤炭企业，国资持股比例均超过50%，18家上市平台国资持股平均比例达到了44.18%。
资产高负债，煤企“去杠杆”成看点
煤企高负债，或为省属国企资产负债率偏高的主因。山西省国企资产负债率从2010起就处于67.74%这样一个较高的水平，此后逐年递增至2014年的76.84%。如此高的资产负债率或受省属煤企所拖累。煤炭资产占省国资比例达36%，从拥有上市平台的煤炭集团2016年三季度财务数据来看，资产负债率多在80%左右。可见，煤企高负债是省属国企资产负债率高的症结所在。资产高负债存在较大的金融风险，山西省国企“去杠杆”，煤炭企业将会是一大看点。
人事落定，山西国改迎新契机
山西省国改力度将空前
副省长挂帅，国企改革迎新动力。2017年1月15日，山西省国资委干部大会召开，副省长王一新兼任省国资委党委书记，郭保民任省国资委党委副书记、提名担任省国资委主任。这一少见的人事任命体现出政府对山西国改的决心。王一新2007-2013年曾于海南省农垦集团先后担任总局局长、党委副书记、党委书记、集团董事长等重要职务，其推进了农垦集团的改革，拥有丰富的国企改革经验。
种种迹象表明，此次山西国改力度空前。山西省书记骆惠宁指出，山西国改已经到了“非改不可、不彻底改不行、不抓紧改不行”的历史关口，不能再错过窗口期。王一新副省长在2月9日的讲话中传达出鲜明的信号，国资国企改革将是今年山西省第一重大任务，要更多地在资本层面下功夫，特别是要用好用活18家国有控股的上市公司平台，大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。在未来一个时期内，我省国企，凡是能够通过股改独立上市的就独立上市，凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司，凡是二者皆不能的，则考虑逐步退出。18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作。王一新在会上表示，全省国资国企欠薪约54.6亿，拖欠社保118亿，力争在五一劳动节到来之前，把历年拖欠的工资和社保全部还清。截止3月2日，山西省属国企清理欠薪取得重大进展，已清理欠薪52.2亿元，清欠率达95.6%，五一前完成双清几成定局。山西省用实际行动证明了国改的决心，高效率清欠为国改发力铺平了道路。
供给侧改革为山西省国企改革添活力。2017年山西省政府工作报告中提到，山西省2016年退出煤炭产能2325万吨，淘汰钢铁产能82万吨，全年压减煤炭产量1.43亿吨，占全国煤炭减量的40%左右。2016年设立了总规模1000亿元的供给侧改革发展基金，首批220亿元项目有晋煤集团和潞安集团参加。工作报告中设定2017年目标，关闭退出煤炭产能2000万吨，退出钢铁产能170万吨。2017年地区生产总值增速预期5.5%，比2016年目标低0.5%，旨在为转型改革留出空间。
按图索骥，探索六大国改方向
我们从近两年有关山西省国企改革的中央和地方文件中，梳理出了可能的国企改革方向，主要有以下六个途径。
l集团资产整体上市。国有企业类别可划分为商业类和公益类，充分竞争行业和领域的商业类国有企业，着力推进整体上市。王一新副省长在讲话中表示，“我省国企所从事产业应该说基本上都属于市场竞争行业”，所以山西省煤炭、钢铁等企业集团进行整体上市预期较强。
l混合所有制改革，引入战略投资者。政府文件中多次提到，健全公司法人治理结构，建立现代企业制度。混改是建立法人治理结构的必要条件。股权多元化是现代企业制度的根基，没有股权多元就没有股东会，没有股东会，董事会就难以健全。
l专业化重组。政府文件中提到，深化煤电联营，推动煤电材、煤焦化、煤焦钢一体化发展。对同质化竞争严重的传统企业，要更多地考虑通过专业化重组来提高产业集中度。剥离上市平台的劣质资产，注入优质资产进行专业化重组，或将极大改善上市公司盈利能力，拥有优质煤电、煤焦的企业集团值得重点关注。
l组建国有资本投资、运营公司。“以管资本为主”成为近年国改文件的主基调，曾在2015年《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》中占据连续四个段落的篇幅。国资职能从“管企业”向“管资本”转换，充分放权经营，有助于提升企业运营活力。
l通过外延式并购多元化发展。鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。充分发挥国有资本投资、运营公司的资本运作平台作用，通过市场化方式，以公共服务、高新技术、生态环保、战略性产业为重点领域。重点关注电力、能源等上市平台对新能源企业的外延并购情况。
l员工持股。优先支持人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业开展员工持股试点。员工持股主要是管理层持股，使得管理层与公司利益捆绑。
知往鉴今，构筑国改风向标
近两年，省内拥有上市平台的集团中，有8家集团进行了不同程度的改革。下面我们对上市平台资本运作情况进行梳理，按图索骥绘制山西省国改行动路线图。山西省已进行的国改主要有四个途径：1）提高资产证券化率；2）资产重组；3）劣质资产剥离；4）壳资源转型。